拉链卖的好不如资本交易做的好 直接对标YKK中国拉链大王SBS

　　两年前，浔兴股份因变更实控人一事在股市掀起波澜，6个交易日连拉6个涨停板，涨幅超50%；2016年11月17日，深交所发函逼问：浔兴股份的新东家是啥背景？

　　一年前，2017年1月20日，始创人施能坑请辞浔兴股份董事长、董事及战略委员会主任职务，辞职后，他不在浔兴股份担任任何职务。与他一起请辞董监事等职务的还有王珍篆、施能建、叶少琴、施加谋等一干人马。

　　仅过去一年，2018年1月10日晚，浔兴股份公告，将3个月前的筹划重大对外购买事项变更为出售公司部分资产事项。今年5月11日，浔兴股份发布重大资产出售暨关联交易预案——拟以12亿元向浔兴集团出售拉链业务资产。

　　绝！一起上市公司并购案，一年半时间，买来买去、卖来卖去，兜了一大圈，尘埃落定后，浔兴拉链还姓“施”！

　　福建浔兴拉链科技股份有限公司，创办于1992年，2006年12月，公司在深交所挂牌上市。10多年来，浔兴拉链的SBS品牌产品的产销量，一直位居中国第一，全球第二；公司在福建、上海、天津、东莞、成都建有生产基地。

　　细分行业龙头，很容易成摇钱树，浔兴拉链就是明例。别小看一条条小小的拉链，只要它在细致划分领域中继续保持强势，市场占有权重大，其竞争优势就明显，卡位得先机呀！

　　浔兴拉链与施能坑家族到底有啥关系呢？时间先拉回30多年前，说一说施能坑兄弟与拉链业结缘的“前世今生”。

　　施能坑，生于1953年11月，祖籍是福建省晋江市深沪镇浔光村。深沪靠海，这海俗称“衙口海”，周边叫“深沪湾”，海湾的左手边是永宁古镇，右手边就是深沪半岛。

　　据“晋江地名志”记载，清康熙四十年（1701），施氏住民先祖从周边的龙湖镇衙口迁到浔光村，最初时只有一间破旧房屋寄居，因称“旧房寮”，曾与“后山寮”合为一村。直到1981年，才析出自成一村，因衙口又称浔江，故取名此村为“浔光”。后来，施能坑创业后，取名“浔兴拉链”，即由此而来。

　　施能坑先祖未迁移之前的龙湖衙口，出过二位施姓历史大人物，他就是清初的靖海侯施琅，还有他儿子“天下第一清官”施世伦。因施琅在当地兴建8座毗连的官邸建筑，四乡五里的民众，汇聚于府衙之前进行集市贸易，故称“衙口”。当年，施琅手下有一支著名的“施家军”，这与明代晋江沿海多籍宗族的形成与赋役承担有关。

　　明中叶以后，大姓宗族成为地方最重要的组织，地方老百姓通过宗族控制社会、文化和自然等资源，并以宗族为单位，参与各种经济活动、包括承担多种赋役。那时，全国多数地方，多是一个宗族对应一个里甲户籍（即“户族”），可晋江等沿海地区，却出现一族多籍的现象。比如，晋江龙湖的衙口、南浔两村，明朝时是施、粘二姓同居于此，到清朝出了施琅这样功名显赫的施氏族人，势力就凸显，因此后来就以施氏作为一个宗族，与族外其他势力共同支配户籍、军籍。多了解一点家族、宗族，可更好来分析家族企业的成长历史。

　　“敢为天下先、爱拼才会赢”是闽商精神的自画像，而晋江，系闽商精神的主要发源地。从创业角度而言，施能坑与其他多数晋江家族企业创始人一样，均具备三大特征：一是出身贫寒，二是白手起家，三是兄弟、家族、乡邻合伙创业。浔兴拉链如此，利郎、七匹狼等晋江品牌始创过程，也大多相似不二。

　　1978年，改革开放春风吹拂下的晋江，服装业、鞋业开始兴起，施能坑也在一家服装厂打工，机灵肯干的他，也攒下一点钱。到了上世纪80年代，偶然一天，做箱包生意的邻居和他絮叨，说箱包的拉链老是坏，常常一拉就断。说者无意，听者有心，施能坑开始留心小小拉链起来。

　　经多方打听，他了解不光是晋江，整个福建都没有生产拉链的，比较像样的应该是北京生产的；于是，施能坑转道福州乘火车上北京，带着从兄弟哪儿凑起来的1万6千元，找到了北京拉链总厂。令他没想到的是，当时像他挤在厂门口买拉链的有来自浙江、江苏等地的采购员。

　　找一个好项目，兄弟一起合伙创业，一起打拼共同经营，是浔兴拉链初创形态。即便今天，施能坑的兄弟，如任职浔兴集团总裁施明取、董事施能取等，依旧在一起创业，并成为企业高管。创业多是异常艰辛的，施家兄弟都是农民的儿子，肯吃苦自不在话下。当初，他们把北京厂买回的拉链粗加工一下，就拿到批发商业市场或者商场去卖，不过，最初生意不太好，销量有限。

　　无奈之下，施能坑找上老东家，也就是原来打工那家服装厂老板，也是事在凑巧，当时生产运动裤正好需要一批拉链。货卖出去后，资金也得以周转，加上老东家帮他介绍其他厂家，施能坑手上的订单也慢慢多了起来。

　　中间商，只是赚点小差价，施能坑决心自己做拉链，把厂家那大块头的利润也攥在自己手上。1984年，他创办晋江县深沪华联拉链厂，1988年，施能坑又投资30多万元，创办了晋江市光华五金制品厂。施能坑的创业，起步算是高起点，直接引进日本压铸机设备，从美国进口POM、EVA等塑胶原料。那时，施能坑要对标的企业，就是拉链行业的鼻祖——日本YKK。

　　产品质量上去了，可成本却比国内同行多了15%，为了打开市场，施能坑还打“价格战”拉生意，一条拉链，别人1元他8毛，人家压到5毛他卖3毛。成本高、利润低，价格战怎么打？！时间长了，最终只会把自己拖垮。拉链厂最初类似家庭作坊，施能坑就发动兄弟姐妹全家人一起上，“内部挖潜”，此外，从采购环节上下功夫，后来确定用福建本地的衬布料、广东开模，买北京厂的拉头。

　　到1990年，施能坑的拉链厂已在本地小有名气，他也赚到人生第一桶金——第一个100万！也就是这一年，他创办了创办晋江市浔兴金属压铸有限公司。

　　1992年，浔兴精密模具成立，拉链业，模具制造是一大关键环节，自此，施能坑的事业进入快车道，1995年1月，晋江市浔兴拉链制造有限公司成立，同年6月，福建浔兴集团公司成功组建。1999年，施能坑创办了香港浔兴公司，并成立“中国拉链中心”。到2002年，开始股份制改造，2006年，集团旗下“浔兴股份”上市，自此，施能坑兄弟家族开始上榜各路富豪榜。

　　随着浔兴集团多元化、国际化，特别是企业上市后，作为掌门人，施能坑也有意淡化家族化管理模式，引进外部人才，强化现代企业制度，不过，家族化色彩的印迹还是很深。除了施氏兄弟外，比如他的二代施国伟，大学毕业后，就被安排进入浔兴上海公司历练。

　　后来，与篮球结缘，成立浔兴篮球俱乐部，多与二代成长有关。2017年7月20日，著名篮球运动员姚明当选CBA公司董事长，经过无记名投票，福建浔兴俱乐部的施能坑也被增选为公司董事。

　　以参与、介入、支持体育事业，宣传企业品牌，提升企业形象，是晋江企业常用的做法。当然，建浔兴篮球队，施能坑也有另一个思路，那就是借此介入服装、运动鞋等行业，可能是担忧风险，到今天都没有去做。

　　变了！买改为卖。5月11日，停牌多月的“浔兴股份” 发布重大资产出售暨关联交易预案：拟向福建浔兴集团有限公司出售拉链业务及其相关资产和负债，标的资产包括晋江浔兴、浔兴国际、天津浔兴、成都浔兴、东莞浔兴100%股权，以及上海浔兴75%股权、晋江农商行0.92%股权，交易对方以现金支付对价。

　　公告称，剥离拉链业务，是想重点发展跨境电子商务；可3个月之前，“浔兴股份”公告却说要购买重大资产。晕！如此南辕北辙，真是云遮雾绕看不清。

　　对于创始人施能坑家族来说，这一笔来来的“卖”和“买”交易相当的划算，净赚13亿元，让人不得不佩服！叹服！！！二年之前，施能坑家族将浔兴股份的控制权转让出去，受让人是汇泽丰实际控制人王 立 军，这一笔高溢价的上市公司股权转让总价为25亿元；如今大约12亿“捞”回来，岂不白白大赚13亿元，且浔兴拉链转了一大圈又回到自己手上，真是一场漂亮的资本运作！

　　拉链卖的好，还不如资本交易做的好！不妨回顾一下这段异常精彩的资本故事吧。

　　2016年11月22日，上海证券报发表重磅文章《A股易主幻影：杠杆狂奔+股价暴涨 资本玩家收割暴利》，文中质疑：“从几亿、十几亿、到几十亿，再到上百亿，入主一家上市公司的资金门槛被不断刷新；由两倍、三倍、四倍，到更高，上市公司“新东家”背负的资金杠杆令人胆寒；当初二三十亿的“小而美”，成了如今一两百亿的“黑大个”，壳公司的市值蹿升更是颠覆了资本常识。这就是现在的“易主”江湖，云山雾罩、光怪陆离，在看似热闹的暴涨幕后，不乏朦胧利好的虚影、自我循环的泡沫、杠杆交织的罗网、资本玩家的镰刀……”

　　文中列举了该年部分上市公司控股权转让案例，其中就有“浔兴股份控股权转让案”。上证报“杠杠上的易主狂奔现象”报道后，立即引发监管层的密切关注。从11月25~28日短短二个工作日，交易所连发六道关注函，追问相关上市公司收购方穿透披露杠杠资金结构、不同融资渠道的资金成本、以及收购意图、股权质押安排、融资平仓机制等。

　　特别是浔兴股份，在上海证券报发文之前，深交所已《问询函》要求补充披露收购人“汇泽丰”的资产金额来源等情况。文章报道后，深交所再发函逼问，“汇泽丰”收购资金结构和资产金额来源是什么？半年内有无对上市公司的股份质押安排？

　　二年前，深交所发函逼问：浔兴股份新东家到底啥背景？那么，能一下子出手25亿的“土豪”到底是怎样的人，其资金从哪里来呢？

　　据“问询函”回复（2016年11月22日），“ 浔兴股份”的“新东家”，即通过股权转让上位公司第一大股东是颇具神秘色彩的“汇泽丰”（天津汇泽丰企业管理有限公司），其实际控制人是 王 立 军。浔兴股份变更实际控制人一事，发生于2016年11月，而“汇泽丰”的成立时间是2016年9月，刚生下来不久就当上“资本大鳄”，厉害！该“问询函”声称，王 立 军 参、控股有三家公司，分别是“天津东土博金”（ 主体业务为铁矿石、煤炭、有色金属矿等大宗商品贸易）、“Golden East (Singapore) Pte. Ltd.。”（新加坡注册）、“嘉兴祺佑投资”，其中，祺佑投资系新开企业，还没开展业务。问题是，前二家公司近几年的财务数据，可用惨淡来形容，哪来25亿大笔资金收购浔兴股份呢？

　　当时，相关回复信息给出的答案是：贷款。2016年11月14日，汇泽丰与出资方祺佑投资、中间人农行唐山开平支行签订了《一般委托贷款合同》。祺佑投资向汇泽丰提供25亿元委托贷款，年利率4.5%，借期4年；而贷款的担保标的就是汇泽丰收购的浔兴股份25%的股权。话说至此，另一个核心问题又出来了，“祺佑投资”又是什么背景呢？而且其成立是收购前一个月，似乎“有备而来”！

　　祺佑投资成立于2016年10月，注册资本为25.01亿元（约等于收购浔兴股份的对价金额），公司系有限合伙企业。其中，汇泽丰认缴10亿元，剩下60.02%资金分别由其他3家合伙人认缴，分别为中国农业银行附属机构——“农银国际”控制的二家企业“农银国际（珠海横琴）投资基金管理有限公司”、“ 农银国际（中国）投资有限公司”、以及“京福资产管理有限公司”。（从股权架构上看，有“农银系”身影）

　　返回头再说一下收购方“汇泽丰”的股权结构，当时持股股东是二个自然人，一个是实际控制人 王 立 军，持股票比例99.9%，另一个股东陈伟，持股0.1%。如此梳理一下，“汇泽丰”收购的杠杠倍数为1.5倍，即用10亿元的出资撬动25亿元股权交易。

　　接下来，还出现二个问题：一是从那份“贷款合同”上看，25亿的贷款期限为4年。分析人士称，若按投资收益预期来算，届时“浔兴股份”股价是不是能提高至27.93元/股，是个问题，因为一般委托贷款所对应的担保质押是受让的0.895亿股“浔兴股份”股票。

　　另一个问题：为何是现金收购的方案？市场观察者认为，能够理解的主要是现金收购的门槛相比来说较低。可不少人认为，通常而言，并购行为采用现金支付方式是有三处痛点，一是金额庞大、金钱上的压力重；二是4年贷款期，绑定的是上市公司股票价格，或者说相对应的业绩及动态PE变动，无形中带有“对赌”成份。第三就是风险控制问题，这里包括政策环境、公司运营风险等。

　　浔兴施氏家族有个企业未来的发展愿景“百年浔兴，世界品牌”，其中提及用“产品经营和资本运营的双轮驱动”， 实现可持续的价值成长。将拉链业务回购，让它重新再回到了创始人施氏家族怀抱，无疑是一次漂亮的资本运作，但“玩”资本多少还非正业。打造百年企业，秘笈无非是五大要素：凭实力、能专注、肯创新、靠远见、有文化。

　　日本为何会有这么多永续经营的百年企业? 一个显著特点，就是穷尽一生只做一件事，把一个产品做精、做细、做强。从1934年1月日本YKK创始人吉田创办那家员工只有2人的拉链厂算起，这家全球拉链业鼻祖企业已活了近百年。84年来，创始人制定的“善之巡环”一直是贯穿YKK所有事业的精神支柱，更令人称道的是，其经营活动始终围绕着链扣物展开。一句话，YKK可作为浔兴打造百年企业的一盏指路明灯！